原标题：美股新股解读|政策激励下开年即赴美长水教育(FHS.US)价值几何？

一直以来，民办教育都是属于典型的政策导向型行业。去年一一月，监管层发文，明确了民办学校(民办高校及民办K一二学校)的合法性，对国内整体民办教育体系释放了较为积极的政策信号。

在后续政策风险相对缓和的背景下，二零二一年民办教育企业的新一轮上市热潮已然在蓄力中。近日，长水教育集团(FHS.US)向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书，申请在纽交所上市，成为二零二一年国内首个赴美上市的教育公司。

长水教育目前是国内西部地区最大的私立高中运营商，也是全中国招生人数第三大的运营商。从二零一五年至二零一九年，公司旗下的高中招生复合年增长率为七七.三%，高中学校数量的复合年增长率为四一.四%。

招股书显示，截至二零二零年九月三零日，公司已经建立了一九所学校的招生网络。其中，一四所学校提供高中课程，七所提供初中课程，四所提供高考补习课程。

从学生人数和师资力量情况来看，公司当期拥有学生二五八六七人，其中高中生一七二三零人(包括高考复读生)，初中生八六三七人；共有教师一九六九人，其中拥有学士学位的教师约占九九.三%。

从学生的分布不难看出，高中业务是长水教育的核心业务。在一二年基础教育阶段，因此学生的高考的重本率是整个K一二国内教育的终极目标，如何建立起完善的教育机制，使得学校在扩张规模的同时，保质保量的完成重本率和升学率对于民办学校而言是一个重大挑战，也是普遍存在的行业困难。

所以，评估民办K一二教育服务的上市公司的内生增长动力，投资者需要在观察学生学费增长、学生容量增长和使用率变化的同时，对重本率保持格外关注。

招股书显示，二零二零年，公司高考录取率为六三.九%，重本率为二九.二%。相比之下，公司学校所在地同地区的高考录取率约为四零.五%，重本率为一三.一%。从行业平均水平来看，入学长水教育旗下学校能显著提高当地重本升学率，这也是公司未来能持续有效扩张经营的根本。

在高升学率的激励下，公司学校报名学生逐年增多。除了学生人数外，影响K一二民办学校业绩的另一个因子是学费。学费收益能带领公司整体营收持续增长。

据了解，民办学校的费用通常高于公立学校，一年学费在二至四万元之间不等。目前国内专注于民办基础教育阶段(学生终极目标为国内读本科)的平均学费在二-四万元之间，而以国际K一二教育(学生终极目标为海外读本科)为主的学校，其平均学费则在三万元以上。

从长水教育的学校学费情况来看，二零一七-二零一九年，公司整体学校的平均学费均出现显著下降。以高中为例，学费从一.九四万元逐渐降至一.六六万元，并在二零二零年再次降至一.零二万元。值得一提的是，高考留级补习班的学费一直高于公司高中和初中的学费费用，也是公司收入的重要来源。

可公司的同期整体营收却在逐年上升。数据显示，二零一七-二零一九年及截至二零二零年前三季度，公司营收分别为二.零七亿元、二.五四亿元、三.三七亿元和二.八二亿元。在盈利方面，二零一七年、二零一九年及截至二零二零年九月三零日的前九个月，公司净利润分别为四七一零.九万元、三一六九万元和三三九四.六万元。

但在二零一八年公司净亏损达到一.七零亿元，这主要是因为公司当年学校扩建，教师人数增加导致员工成本增加以及当前股权激励费用增加。

激励几何赴美

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